初衷：自15年至今经历了2轮牛熊，终于认识到追涨杀跌无法暴富。目前经过一段时间的实践，认可日富一日的价值投资才是属于自己可以实践的致富路径。

忠实地记录自己学习和实践价值投资的每一步，希望可以给大家带来帮助。

1.市场空间及潜力

和而泰的主营业务为两大板块，分别为家庭用品及新一代智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售以及厂商服务平台业务；微波毫米波射频芯片设计研发、生产和销售业务。

具体营业收入构成如下：

可以看到家电和电动工具的智能控制器产品贡献了超过80%的营收。其次是健康医疗和汽车电子，均占营收的2%左右，贡献较小。

但是通过20年年报公司经营情况讨论可以看到，公司已经确定了“加快推动汽车电子智能控制器产业发展”的战略规划。

公司投资设立了汽车电子智能控制器子公司，投资增加汽车控制器产线产能，并通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳（全球最大汽车零件供应商之一，位列全球汽车行业供应商前25名）、尼得科（日本电产株式会社，主要生产各种超精密马达、直流无刷马达、轴流风机、硬盘驱动装置用主轴马达占世界市场的70%以上，生产的直流无刷马达占据全球市场首位）以及终端汽车厂商的审核并建立合作关系，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。

同时公司目前中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌。

除了汽车电子智能控制器产品外，和而泰作为公司一大业务板块的就是“微波毫米波射频芯片”。

公司18年收购的铖昌科技，主要为客户提供模拟相控阵T/R芯片的全套解决方案。

所谓模拟相控阵T/R芯片是相控阵系统的核心部分，相控阵系统广泛应用于雷达、导航、通信等领域。铖昌科技目前是全国定点的三家生产军工相控阵雷达IC企业中唯一的民营企业，另外两家都是专业的军工院所。铖昌科技的模拟相控阵T/R芯片频率范围从L波段到Ka波段全覆盖。主要芯片包括GaAs功率放大器芯片、GaN宽带大功率芯片、GaAs低噪声放大器芯片、GaAs/Si基多功能芯片、数控移相器芯片、数控衰减器芯片等。

除了带来相关射频芯片产品，收购铖昌科技的最大意义在于，铖昌科技是一家IC（集成电路）企业，而IC是和而泰主营业务智能控制器的上游，智能控制器的物料成本里有40%左右是IC。而收购铖昌科技后，和而泰成为了控制器领域全球唯一一个有上游IC设计能力的公司。

2.竞争格局及优势

智能控制器行业产品种类繁多，进入不同的产品领域面临的进入障碍差异较大，就智能控制器行业整体而言，进入壁垒并不很高。但是，若定位于中高端产品领域，尤其是以海外市场作为主要的产品销售市场，则面临较高的进入壁垒。

主要的进入障碍如下：

（1）进入国际著名终端产品厂商供应链核心供应体系的资质壁垒，一般情况下，从资质审定到成为国际著名终端产品厂商合格供应商需要6-12个月甚至更长的时间。

（2）技术壁垒，智能控制器技术含量较高，要求专业生产厂商必须具备较高的技术和管理水平。

年和而泰公司营收按地区划分，国外收入占比接近70%

智能控制器在全球范围是万亿级别的市场，而和而泰一直致力于开拓国际高端市场，以相关领域的国际著名终端产品厂商为目标客户，与欧美同行业企业相比，具有较为明显的成本控制、研发与技术服务和市场快速反应等优势。

4.估值计算

高价值符合度评估

估值评估

结论：仅考虑汽车电子相关部分带来的收入增加和原有家电部分智能控制器的营收增长可以估算出21-24年预计净利润分别为：5.95/8.93/11.42/14.62亿元。

按照当前无风险利率（4%）的倒数给予合理估值，按24年的预计利润计算：

24年公司市值=净利润*估值=14.62*25=.57亿元，22年上半年合理买入点位为24年合理估值的50%。

重要声明

本人是一个投资的小白，从年至今已经经历了2轮牛熊，并未在投资生涯中取得什么傲人的成绩。本文仅为个人投资学习和企业分析的记录和分享，所有涉及的企业名称、代码和观点可能都充满了本人的偏见和错误。切勿根据本文内容做出任何买入和卖出的决策。