本文来源：时代商学院作者：孙一鸣

来源：时代商学院

作者：孙一鸣

编辑：李乾韬

汹涌而至的5G浪潮，也未能挽救日渐萎缩的智能手机市场。终端需求萎靡，手机产业链陷入“砍单”潮，作为产业链上游供应商的河南皓泽电子股份有限公司（以下简称“皓泽电子”）又该如何自救？

资料显示，皓泽电子的主营业务为微型驱动马达的研发、设计、生产和销售，产品包括单向开环马达、双向开环马达、光学防抖马达、闭环马达、光学变焦马达等，主要应用于OPPO、vivo、三星、小米等智能手机品牌。

年12月，皓泽电子向深交所提交招股书，拟登陆创业板。历经4轮问询后，该公司将于年6月10日上会接受审核。其保荐机构为长江证券，保荐代表人为武石峰、何君光。

年3月，小米、OPPO的关联方入股皓泽电子，当年该公司营业收入大幅攀升。但年以来，随着大客户产品出货量下滑，该公司业绩出现大幅下滑的情况，持续经营能力堪忧。

报告期内，皓泽电子的研发费用率远低于可比同行均值，其还两度遭竞争对手新思考电机发起专利侵权诉讼，最终其支付万元专利费达成和解。而小米关联方小米长江基金除了入股该公司，还投资了竞争对手中蓝电子，新思考电机同时也是小米的第一大国产马达供应商。此外，年以来，皓泽电子对OPPO新、老系列产品均存在未获取订单的情形，该公司产品被替代的风险极大。

6月6日，时代商学院就上述情况向皓泽电子发函询问，但截至发稿仍未获对方回复。

一、大客户“跌倒”，业绩急剧变脸

近年来，受疫情影响、创新低迷、需求转弱、换机周期变长等因素影响，智能手机市场萎靡不振，销量持续下滑。即便5G浪潮到来，亦未能扭转这一颓势。

中国信通院数据显示，年，国内手机市场总体出货量累计3.08亿部，同比下降20.8%。年，智能手机市场退潮加速。年一季度国内5G手机出货量为.4万部，同比下降22.9%；4月国内市场手机出货量为.9万部，同比下降34.2%，其中，5G手机出货量为.5万部，同比下降31.9%，占同期手机出货量的80.7%。

智能手机大退潮背后，是整个行业行至巅峰之后开始走下坡路。

受此影响，各大知名手机厂商纷纷下调产量及销售预期。据报道，三星手机今年的产量将减少万部，从原来规划的3.1亿部下调至2.8亿部，小米、OPPO、vivo等国产品牌未来几季也将砍单约二成。苹果原本计划二季度增产，但最新的报道表示这一增产计划可能已经取消。

与此同时，智能手机产业链的上游供应商也难以独善其身。

公开资料显示，自年8月以来，皓泽电子第二大客户手机摄像头厂商舜宇光学各月摄像头模组出货量多月持续同比下滑，年1-3月降幅更是均超过20%。

其第一大客户昆山丘钛微电子则预计年1-3月营业收入同比变动-7.72%至5.46%，扣非后归母净利润同比变动-57.92%至-48.02%。

其第四大客户信利国际年、年的收入分别同比下降7.53%、1.22%，同期皓泽电子对信利国际的收入分别同比下降26.42%、69.23%。

皓泽电子年的第五大客户合力泰则在年扣非亏损9.09亿元，并在年退出皓泽电子的前五大客户名单。

此外，皓泽电子另一主要客户欧菲光年、年分别扣非亏损20.61亿元、25.82亿元，年一季度的营业收入和扣非净利润的变动率分别为-37.65%和-.33%。

由此可见，智能手机产业链衰退的信号已从消费端蔓延至生产端。

而报告期内，皓泽电子对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为80.85%、

78.62%和84.46%，可见该公司的业绩严重依赖大客户。

据招股书，—年，皓泽电子的营业收入分别为3.79亿元、5.1亿元、5.11亿元，其中年营业收入增速从年的34.61%急剧放缓至0.21%，增长近乎停滞；同期归母净利润分别为.03万元、.09万元、.29万元，其中年同比下降15.03%。

年一季度，该公司的业绩继续恶化。最新数据显示，年第一季度，皓泽电子实现营业收入.12万元，同比下滑13.93%，实现扣非后归母净利润.51万元，同比下滑59.24%。

需注意的是，这次业绩披露与前次披露同期业绩预计信息有较大出入。在第三轮问询回复文件中，皓泽电子预计年第一季度实现营业收入.36万元-.79万元，同比下滑17.83%-29.48%；预计实现扣非后归母净利润.95万元-.08万元，同比下滑71.36%-89.15%。

对此，上市委要求皓泽电子说明年一季度主要财务数据与前次预计数差异较大的原因，是否存在突击确认收入的情形。

此外，上市委还要求结合其预计年半年度业绩情况、昆山丘钛微电子及舜宇光学等主要客户年以来业绩变化情况、对前述主要客户的收入在手订单及执行情况，分析公司是否存在年业绩大幅下滑的风险。

值得一提的是，年3月，OPPO的关联方欢太科技、小米的关联方小米长江基金分别入股皓泽电子，持股比例分别为4.%和3.%。

以小米为例，—年，皓泽电子的小米品牌主营业务收入分别为.69万元、.12万元和.65万元，毛利分别为.14万元、.53万元和.22万元，主营业务收入占比分别为1.76%、4.60%和22.98%，毛利占比分别为0.99%、4.98%和25.18%，收入、毛利占比逐年增长。

年一季度，皓泽电子的小米品牌主营业务收入和毛利占比分别为40.2%、46.44%。可见，近年皓泽电子对小米的依赖程度逐步提高。

需注意的是，皓泽电子与小米从年就开始合作，但在年小米长江基金入股后双方的合作金额才大幅提升。然而，即便关联方小米入股后通过关联交易助力皓泽电子提升营收规模，但该公司年一季度的业绩仍大幅变脸，净利润同比下滑近6成。

时代商学院认为，当前智能手机行业环境已发生较大变化，手机出货量持续下滑，皓泽电子的主要客户业绩也快速恶化，相关因素或对皓泽电子持续经营能力构成重大不利影响。

二、遭竞对起诉专利侵权，产品被替代风险大

当前智能手机销量下滑已成定局，何时迎来拐点也难以预测，而身处困境中的皓泽电子却再遭迎头一击。

年3月25日，新思考电机有限公司（以下简称“新思考电机”）以皓泽电子制造、销售、许诺销售的应用于OPPOReno35G数字移动电话机系列产品的透镜驱动装置（也叫马达、电机）侵害其“ZL.5”号发明专利权（专利名称为“透镜驱动装置、自动对焦照相机及附带照相机的移动终端”）为由向厦门市中级人民法院提起诉讼，请求法院判令皓泽电子停止制造、许诺销售、销售侵权透镜驱动装置的行为，并要求皓泽电子赔偿万元、承担诉讼费用以及新思考电机因制止侵权行为所花费的合理费用。

同年8月31日，新思考电机以皓泽电子制造、销售、许诺销售的应用于OPPOReno35G数字移动电话机系列产品的透镜驱动装置侵害其“ZL.0”号实用新型专利权（专利名称为“透镜驱动装置、照相装置以及电子设备”）为由向苏州市中级人民法院提起诉讼，请求法院判令皓泽电子停止制造、许诺销售、销售侵权透镜驱动装置的行为，并要求皓泽电子赔偿万元、承担诉讼费用以及新思考电机为因制止侵权行为所花费的合理费用。

年4月1日，皓泽电子收到“（）闽02民初号”《民事判决书》，一审判决皓泽电子立即停止制造、销售、许诺销售被诉侵权透镜驱动装置、赔偿新思考电机经济损失万元、赔偿新思考电机为制止侵权行为支付的合理费用22.11万元。

年4月10日，皓泽电子与新思考电机就上述两项专利侵权事宜签署《和

解协议》。根据《和解协议》，新思考电机许可皓泽电子有权在两项涉诉专利的有效期内使用该两项专利，许可使用费万元：且皓泽电子与新思考电机均承诺在许可使用期限内，不会就对方以许可使用的专利权为基础进行研发获取的专利权主张任何权益。

根据上述一审判决，一审法院认定皓泽电子存在侵权。最终皓泽电子以支付万元专利费给新思考电机达成和解而撤诉。

需注意的是，皓泽电子上述两起专利诉讼均为应用于OPPOReno35G数字移动电话机系列产品的两款马达。

尽管皓泽电子表示，相关专利诉讼及和解事项对公司财务经营状况、生产经营活动、经营业绩与持续经营能力不构成重大不利影响，不会对本次发行上市构成实质性障碍。

但是，年以来，皓泽电子未能获取OPPO品牌新、老系列产品订单，三星部分终端机型老产品后续单向开环订单也未获取。

审核中心意见落实函回复文件显示，年，皓泽电子单向开环产品收入同比下降1.44亿元，主要是OPPO、三星、荣耀单向开环产品收入分别下降.57万元、.15万元、.21万元。OPPO品牌减少的单向开环产品收入对应机型中，年老机型、年新发布机型均有；三星品牌减少的单向开环产品收入对应机型主要为年至年发布的老产品；荣耀品牌主要为ODM主导的其他智能终端类产品，皓泽电子因未能进入荣耀合格供应商体系相关订单减少。

此外，招股书显示，年和年，皓泽电子分别有6批次、17批次的订单遭下游客户取消及变更，合计金额分别为.59万元、.65万元。

报告期内，皓泽电子的研发费用率分别为5.34%、4.93%和5.54%，可比公司研发费用率均值分别为5.76%、6.28%、7.12%。可见，该公司的研发费用率远低于可比公司平均水平，研发创新能力存疑。

再结合专利侵权纠纷和丢失主要大客户订单情况，时代商学院不禁怀疑皓泽电子的产品竞争力。其技术及量产能力能否匹配行业技术迭代要求？

公开资料还显示，OPPO及关联方欢太科技除了入股皓泽电子外，还投资了皓泽电子的同行业马达供应商麦斯卓微电子（南京）有限公司。

小米的关联方小米长江基金除了入股皓泽电子外，还投资了同行业的马达供应商中蓝电子。中蓝电子是小米的第二大国产马达供应商，而上述专利侵权纠纷的原告新思考电机则是小米的第一大国产马达供应商。

资料显示，年，小米的国产马达供应商排名分别为新思考电机、中蓝电子、皓泽电子，其中新思考电机、中蓝电子以数量计算的份额占比合计为78.31%，以金额计算的份额占比合计为53.6%，两者是小米主要的国产马达供应商。

可以看出，无论OPPO还是小米，都不对皓泽电子存在依赖，为保障供应链安全，甚至有多个同类国产供应商。换言之，皓泽电子的产品随时都能被替代。

年，OPPO就基于保障其马达供应链安全、稳定，降低了对皓泽电子马达产品采购数量和比例。

未来，小米会否基于同样的理由削减皓泽电子的采购订单？

对此，皓泽电子在招股书中也提示对主要终端品牌小米可能存在重大依赖的风险。其表示，如未来小米市场份额下降或竞争地位发生重大变动，小米为保障供应链安全减少向公司采购，公司小米OIS光学防抖马达保供量实现率未能达标，或OIS光学防抖产品《长期协议》后续不具备持续性，公司将面临主要终端客户订单减少或流失的风险，对公司的经营业绩产生不利影响。

参考资料：

《皓泽电子首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（上会稿）》.深交所

《皓泽电子及保荐机构关于审核中心意见落实函的回复》.深交所

《皓泽电子及保荐机构四轮问询回复意见》.深交所

（全文字）