电话会议纪要如下（）

信达证券新能源与电气设备首席研究员刘强

我们刚刚发布方正电机深度推荐报告《电机龙头，潜力无穷》，我们深挖电机行业，前期也有电机行业深度报告《电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强》，我们认为电机作为新能源汽车的“三大电”之一，是其中比较稳健的环节，尤其是主流电机厂商导入供应链之后，在产品优势领先竞争对手半年的情况下，供应链优势可以使公司领先2-3年。

落实到方正电机标的上，我们认为公司是有预期差的，一方面，公司作为电机龙头，在未来布局（二合一、三合一产品布局）上超预期；另一方面从供应链来看，座椅电机开发了Tesla，主流大电机进入吉利产业链，未来将享受乘用车放量的红利，同时未来两三年物流车也将放量，公司同样将受益。

我们认为电机行业的周期较长，空间需求非常确定，业绩确定的板块或者公司能有较高估值。按照公司目前的投产速度，公司年弹性相当大。国内行业发展情况看，年是最大、最确定的年份；一般情况下，乘用车单车型号没达到10万台不算正常的量。

方正电机常务副总经理、董秘牟总

投资者咨询目前时点公司市值较低，做增发不划算，公司认为增发流程较慢，预计明年6月才会获证监会批准，由于没有锁价机制，相信那时公司不会被低估。

公司已有产线一季度虽然没什么量，但8-9月份产线已经满产，新的产能可以通过自有资金解决一部分，但依靠自有资金应对年以后行业的爆发是很困难的。此外，公司募投方向扁线电机和集成式系统与现有产品有差别，可以说是新能源汽车驱动电机的下一代产品，两个产品目前已处于样机或量产前的阶段，在客户端测试的情况来看，扁线电机在功率密度指标上远远领先目前主流驱动电机，可以达到4.2-4.3Kw/Kg，最高效率可达97%以上，超过国家年目标。公司的二合一电机在整机厂的配套速度是最快的，基本明年年中可以量产，通用的Volt采用这种类型系统，公司产品相比国外落后一年，但在国内基本是最快的。为了保证产能可以满足市场需求，同时技术和产品研发可以跟上，保障公司核心竞争力，因而做本次增发计划。

目前公司正在做年的战略规划，规划未来业务分为四大板块：家电、汽车微特电机、新能源乘用车电机和新能源商用车电机。其中家电板块比较传统，包括白电马达、高速吸尘器马达和机电一体化产品等；汽车微电机板块包括汽车座椅电机和雨刮器电机。每个板块相对独立，目标均是营收超过10亿，对于市占率也有较高的目标。其中，家用缝纫机马达和汽车座椅电机在维持目前地位的基础上争取更多市场份额；汽车微电机同样在维持的基础上争取扩大份额，乘用车驱动电机目标年市占率国内第一；商用车驱动电机未来力度相对会小，但将与玉柴继续合作开发相关产品；此外，子公司上海海能的控制器业务和辅助驱动业务在细分领域市占率已经很高了。

公司8月份物流车订单大约是-台以上，乘用车订单-台以上，目前公司全年产能10万台，所以已处于满产状态。从订单情况预测，9月环比8月将增长20-30%，四季度预计在9月份基础上增长30-40%。全年预计物流车电机销量3万台左右，乘用车电机销量4万台左右，维持年初预测。

1.公司前期规划的20万台产能何时达产？何时产能爬坡到比较好的状态？

牟总：明年能达产。产能爬坡情况具体需根据客户车型确定。现有十万台没包括吉利，吉利方面规划了五万台的产能，规划今年年底、四季度产能就要到位。另外五万台根据五菱的量，预计明年年中达到二十万台，其中五万台是二合一的产能。

2.公司目前乘用车客户是吉利、众泰、上汽通用，未来是否有配套更高端车型的计划？

牟总：两方面来回答。第一个方面是客户发展路径：从众泰切入，然后是通用五菱，接下来是和吉利以及上汽的合作。从发展历程来看，确实一开始不能做很大的整车厂，因为汽车行业非常看重历史，配套车企、车型、量都是非常关键的考察因素，从路径可以看出来明显是从小的整车厂到大的整车厂，公司目前已经进入吉利供应链。

第二个方面，不同意高端、低端的说法。以上汽通用五菱为例，其单产产量是国内最大的，一年、万辆的产能，通用五菱作为客户重要之处在于其油耗积分压力非常大，且车型原因难降油耗。展开来说，不是做不出来包括特斯拉类似的电机，也有在和车企开发高端车型产品，问题在于市场上销量情况，国内量较大的一个是吉利帝豪EV，这也是未来供应主力车型，另外一块是A0以下的车型，市场、供应端来看是比较容易实现销量和积分要求的车型。

3.四个板块规划的10亿目标什么时候达到？物流车发展速度比较快，整个行业今年、明年增速超预期，物流车驱动电机板块是怎样的规划？

牟总：首先，规划目标预计年达到。

物流车从出货量和合作客户来看，公司目前市场占有率最高。未来公司在物流车上的规划有两类，首先是产品的规划，集成式系统和扁线电机都将应用于物流车；其次是客户的规划，公司今年的大客户包括北汽昌河、新龙马和东风的新吉奥，其他出货量大的整车厂客户公司也在做开发，今年Q4或者明年会批量供货，规划到明年年中开拓80%的前五大或前十大物流车企客户。

4.公司新能源汽车电机团队的情况？公司人才激励方式？

牟总：公司新能源汽车电机团队分为两块，原有团队的领军人是浙江大学电机系教授，新引入的团队将负责公司未来集成式系统和扁线电机等新产品。

公司有股权激励，目前的激励计划是15年年初推出，至19年到期，未来仍将继续股权激励方式。

5.公司募投的进度？

牟总：预计募集资金明年6月左右到位，先在今年四季度开始投设备以及进行研发中心建设。募集资金进度可能还会延迟，这样赶不上客户端的需求，公司二合一产品明年年中SOP，扁线电机明年年底开始SOP，因此四季度开始陆续开始投资。另外已经先期自有资金投入的部分募集资金到位后可以调换

6.丽水相对于上海来说是不是引入人才的难度更大？

牟总：规划新的研发中心在上海。上海嘉定是汽车产业聚集地，高端的人才已经习惯在此工作、生活。

7.公司年四大板块考核除了营收超过10亿之外，还有别的考核指标吗？

牟总：公司考核会有多个维度，包括收入、利润、市场占有率和重大项目的进展，而重大项目进展是和客户联系在一起的。举个例子，明年考核包括收入的增长、利润增长和新客户开发。

8.定增项目研究院的情况介绍？

牟总：公司电机的研发以后会分为两块，上海的研究院专注于B样开发之前的阶段，B样之后的耐久测试和准备量产阶段将在丽水的研究院进行。上海研究院研究内容分为电机和集成系统两部分，主持人是顶尖外企招聘的团队，投资支出主要在设备和软件。如公司出资万采购了一台高转速电机测功机，该机是国内第七台，前六台均为整车厂或研究院采购，公司是第一家作为第三方电机供应商采购的。

9.公司电驱动系统研发进度？

牟总：驱动系统包括电机、驱动器和电机减速器三块，公司集成化将分两步，第一步是电机和电机减速器的二合一集成，预计明年年中会量产，最终的三合一集成会晚半年到一年，在客户处已有较为明确的计划了。其中二合一产品目前B轮样件已在客户处进行耐久测试。